鑫磊股份301317估值分析和申购建议分享

  （一）公司是一家专注于空气动力领域有关技术、产品研究开发及推广的高新技术企业， 主营业务为节能、高效空气压缩机、鼓风机等空气动力设备的研发、生产和销售， 基本的产品包括螺杆式空压机、小型活塞式空压机、离心式鼓风机等三大系列 300 余种型号，广泛应用于机械制造、石化化工、矿山冶金、纺织服装、医疗行业、 食品行业、水泥行业、污水处理、电力行业、水产养殖、电镀行业等领域以及家 庭、商业场所等小流量空气动力需求领域。公司重视研发创新工作，紧跟行业技术发展趋势，以客户需求为导向，不断 进行技术、工艺、产品的升级迭代。公司设有浙江省省级企业技术中心、浙江省 鑫磊流体机械省级企业研究院、省级高新技术企业研究开发中心，依托行业实践 经验丰富的研发团队和多年积累的技术实力，形成了良好的技术创新机制及多项 研发成果；截至本招股意向书签署日，公司拥有 274 项境内外专利，参与制定了 空气压缩机相关的 2 项国家标准、4 项行业标准及 2 项团体标准，形成了以转子 型线设计技术、双永磁同轴一体直驱型两级压缩技术、三元流叶轮设计技术、高 速永磁同步电机技术等为代表的关键核心技术。公司积累了丰富的生产加工经验， 具备了包括主机、电机、压力容器等核心部件以及整机的自主生产能力，为产品 品质控制、供货能力、技术成果转化提供了有力保障。

  （二）公司主要产品有螺杆式空压机、小型活塞式空压机、离心式鼓风机等三大 系列 300 余种型号，大范围的应用于机械制造、石化化工、矿山冶金、纺织服装、医 疗行业、饮食业、水泥行业、污水处理、电力行业、水产养殖、电镀行业等领 域以及家庭、商业场所等小流量空气动力需求领域。

  （一）我国空气压缩机行业经过多年的发展，目前已处于比较成熟的阶段，品牌型 号多样，国内同类型产品与国际知名品牌在生产能力、制造水平、产品质量、可 靠性上已经日趋接近，并且与国际品牌相比具有较高的性价比优势，市场实现充 分竞争。国内石化、机械、钢铁、电力和冶金等空气压缩机主要下业的快速 发展，拉动了国内市场对空气压缩机的需求。此外，随着全球压缩机产业向中国 的转移，受出口市场需求的推动，中国国内空气压缩机的产量也随之高速增长。2012-2020 年，中国空气压缩机行业市场规模呈逐年上升态势。2020 年，我国空 气压缩机行业规模以上企业实现销售收入 583.36 亿元，同比增长 3.95%。考虑到 国内节能环保相关政策日趋严格，行业节能改造需求将持续提升，未来我国空气 压缩机市场规模将进一步扩大。

  各种类型的空压机由于自身优劣势不同，逐渐出现应用领域细分，大、中、 小型压缩机同步发展的趋势。螺杆机以其性能稳定、易损件少、高能效、环境污 染小、噪音少的优点，在大型工业领域有逐步替代活塞机的趋势；微型活塞机将 以其体积小，价格低的优点应用于家庭作业、汽车维修等领域，在北美、欧洲、 日本等区域市场需求增量显著。离心式空压机是无油压缩机，安全、卫生性能方 面都具有比较优势，可以运用于食品、制药以及采矿、空气分离等对作业环境要 求较高的行业。涡旋机具有结构新颖、体积小、重量轻、噪音低，寿命长，输气 平稳连续，操作简便，维护费用少等一系列优异的技术性能，是 20HP 以下空气 压缩机理想机型，目前涡旋压缩机仍主要运用在制冷领域。20 世纪 30 年代，瑞典皇家理工学院的 A.Lysholm 首次实现螺杆式空压机 SRM 设计技术并建立了螺杆主机转子齿形的设计理念，开启了螺杆机的应用。20 世纪 50 年代，螺杆式空压机由于其性能稳定、易损件少，有良好的输气量调 节性等特性，很快占据了市场，广泛地应用在空气动力、制冷和气体分离等领域。

  我国螺杆式空压机市场起步较晚。1999 年之前我国市场上主要的压缩机产 品为活塞机，下游企业对螺杆机的认识不足，需求量不大。1999 年，内资螺杆 机生产企业开始起步，自 2000 年后螺杆式空压机销量快速增长。近年来，随着 国家节能环保政策趋严以及行业产品结构不断优化并向高端市场发展，一批技术 更为先进、自动化水平更高、能效更佳的新兴机型开始陆续被推向市场，并快速 受到用户的青睐，其中就包括螺杆空压机中的永磁变频单级螺杆式空压机和两级 螺杆式空压机。压缩机网统计数据显示，2018 年我国永磁变频螺杆空压机销售 量接近 16 万台，增长近 60%；两级压缩螺杆空压机销售量为 2 万台，增长幅度 近 100%。得益于下游快速发展以及下业对螺杆机的接受度提高以及国内企业逐 步掌握转子型线设计等核心技术，我国螺杆机市场快速发展并逐渐成为全球压缩 机的生产制造基地，国产产品的质量已达到或接近国际水平。相对于活塞式空压机， 螺杆机运行成本较低，从机器整个生命周期看，投资回报率较高、节能效果明显， 尤其在“低碳环保”节能趋势下，空压机将由低附加值向高附加值转变，螺杆式 空压机将迎来更大的发展契机，在一定范围内替代大型活塞式空压机。。随着国内螺杆主机生产企业研发水平、加工 工艺等方面日趋成熟，并逐步向产业化、规模化和国际化方向发展，尤其是高精 度的数控转子加工铣床（磨床）等先进生产设备的逐步推广应用，主机转子型线 开发成果得到推广，螺杆主机的自主化水平提升，性价比较高的自主产品替代进 口产品的空间巨大。

  （二）目前，国内空气压缩机行业竞争格局可分为三个层次：其一是国际著名企业， 有代表性的主要有阿特拉斯、英格索兰、美国寿力以及台湾复盛等，这一些企业 具有强大的自主研发设计能力，在全球市场占有较高的市场占有率，尤其是在高端 产品方面具有一马当先的优势；其二是具备较强的研发设计能力和加工制造水平的国内 优势企业，这一些企业在技术水平、市场占有率等方面与国际企业的差距逐步缩小， 部分领先企业产品水平已达到或赶超国外领先企业；其三是不具备自主研发生产 能力，主要是做外购主机进行装配的空气压缩机企业。

  目前，我国鼓风机行业中大部分企业技术水平较低，重复投资现象较为严重， 产品大多分布在在低端领域，低端市场之间的竞争日益激烈，恶性价格战拉低了行业整体 盈利水平。而高端鼓风机制造工艺较为复杂，对企业的研发能力与生产的基本工艺要求 较高，生产企业数量较少，2000 年之前，我国高端鼓风机市场主要被国外厂商 垄断。国内少量企业通过引进核心技术并进行技术革新，自主研发，开发智能化 机组，逐步打破了国外厂商在高端鼓风机市场的垄断地位，核心技术的差距也在 逐渐缩小，未来国内鼓风机企业将进一步占据国内鼓风机市场应用份额，下游应 用市场潜力较大。

  （1）存货跌价风险 报告期各期末，公司存货账面价值分别为 10,304.40 万元、11,523.51 万元、 16,704.13 万元和 12,278.88 万元，占当期流动资产的占比分别是 39.59%、39.16%、 43.45%和 33.35%。若在未来经营中，出现因贸易摩擦恶化、新冠疫情加剧等因 素导致订单无法按约履行的情况，或因市场环境变化、竞争加剧等因素导致存货 积压或市场行情报价大幅下跌，将导致公司存货跌价损失增加，将对公司的经营业绩 产生不利影响。（2）短期偿债风险 报告期各期末，公司资产负债率分别为 54.70%、51.29%、47.89%和 38.85%， 流动比率分别是 0.93、1.08、1.32 和 1.65，速动比率分别是 0.56、0.66、0.75 和 1.10，与同行业可比公司相比，最近三年资产负债率较高，报告期各期末流动比 率和速动比率较低。截至报告期期末，公司短期负债以经营性负债为主，无付息 债务，且公司经营模式较为稳健，报告期内未曾发生银行借贷逾期未还的情形。若公司未来经营情况出现不利变化，公司将面临短期偿债风险。

  公司成立以来一直专注于空气压缩机和离心式鼓风机等空气动力设备的研 发、生产和销售。经过多年的发展，公司已具备一定的市场占有率，其技术水平已达到或基本达到国际先进企业同类水准，报告期内公司营收一直增长，但是利润波动比较大，公司行业和质地都比较一般，没有比较爆的题材，上市溢价空间不大，短线亿左右估值，建议谨慎或者不申购。

  说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这一个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更加多